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    费用粘性是指公司的成本费用随着业务量的变化而变化时,其边际变化率在不同的业务量变化方向上具有不对称性。本文通过对沪深两市A股62家运输物流业上市公司2009-2013年的年报数据进行实证检验,证实我国运输物流业上市公司普遍存在费用粘性,当营业收入增加1%时,样本公司的销售与管理费用上升0.372%,其营业收入下降1%时,销售与管理费用下降0.177%;董事会规模对运输物流业上市公司的费用粘性水平影响不显著;目前即使提高独立董事在董事会中的比例,也不能使其费用粘性水平下降;董事长兼任总经理的任职安排可以降低其费用粘性水平。  关键词费用粘性 运输物流业 董事会治理 代理成本 独立董事  一、引言  费用粘性是指公司的成本费用随着业务量的变化而变化时,其边际变化率在不同的业务量变化方向上具有不对称性,即业务量增加时的费用增加量大于业务量等额减少时的费用减少量。这种情况与管理会计理论中的“费用随业务量的增减同幅度地增减变动”的线性成本假设相矛盾。  费用粘性产生的重要原因之一是公司在经营管理中出现了代理成本。公司管理层面对业务量(如销售额)的波动,要考虑自身利益并希望规避风险。当业务量上升时,预期乐观的管理层会大量增加费用(如增加自己的薪酬,并扩大自身控制的资源);业务量下降时而不愿降低薪酬,并要为自身留有一定量的资源。这种自利性有损广大股东利益,是导致代理成本的重要原因。  孙铮等(2004)利用 292 家上市公司8年的数据对公司费用粘性进行了实证检验,发现我国上市公司整体存在显著的费用粘性,其产生原因就在于出现了代理成本。但该研究没有考虑行业间的差异,有些行业的公司费用粘性现象可能并不显著,而在有些行业则正相反。所以刘武(2006)选取了制造业、批发零售业和房地产业等5个行业的上市公司数据进行实证检验,发现费用粘性现象确实存在着显著的行业差异,如制造业表现出较强的费用粘性,而房地产等行业却并不显著。后者的市场化进程较快,因此这些行业内公司的经营效率提高快于制造业公司,并降低了代理成本。  运输物流业公司把与客户签订的每项运输物流服务合同作为其成本核算对象,物流产品(服务)成本构成中的直接材料、直接人工比重小,而间接费用涉及的项目范围广、种类多,所占的成本比重大。因此,成本管理难度增加,资金的浪费和成本的错误消耗往往不可避免,也可能存在费用粘性现象,会对公司的经营业绩产生重大影响。董事会是约束管理层的有效机制,良好的董事会治理可以从制度层面减少管理者对公司股东利益的侵犯,减少代理成本。所以从董事会治理的层面对费用粘性现象进行研究,可以帮助运输物流业上市公司改善股东和管理层的代理关系并增强其成本管理水平。  二、文献回顾与研究假设  从前述孙铮等(2004)对企业费用粘性进行的实证检验中,发现我国上市公司整体存在显著的费用粘性。同时,考虑到目前我国运输物流业上市公司多为国有控股企业,改制后上市时间普遍不长,公司治理结构处于完善过程中,董事会的职能还未充分发挥,委托代理成本问题较为突出,因此更有可能出现费用粘性。所以提出假设1  H1我国运输物流业上市公司存在费用粘性。  有效的约束机制可以降低公司的代理成本,从而可以控制管理者的机会主义行为。而公司董事会是这种约束机制的重要组成部分,其规模、构成和领导结构等因素就决定了制约管理者机会主义行为的能力,因此与费用粘性的研究有关。  首先,董事会规模是指董事会成员人数,董事中不同专业背景和职业经验的专才可以执行其战略决策和经营监督的职责。随着董事会规模的扩大,有的董事会成员不能真正履行董事职责,董事会的工作效率会下降。Lipton 和Lorsch(1992)认为规模小的董事会比规模大的更有效,董事会成员最好是8-9人,董事超过10人将逐渐降低效率,因为协调和组织过程的效率耗散超过人数增加所带来的收益,也更容易为管理层所控制。Yermark(1996)发现美国公司的董事会平均规模为12.5人,同时小规模董事会对管理层更具有监督效率。于东智(2004)的研究也表明,董事会规模对公司绩效有显著影响,两者呈倒U型关系,当董事会人数小于9时,增加董事会规模将有利于提高公司绩效,超过9人后,增加董事会规模将妨碍公司绩效的提高。费用粘性水平与公司绩效有着直接关系,因此提出假设2  H2运输物流业上市公司董事会规模越大,其费用粘性水平越高,反之,其费用粘性水平则越低。  其次,董事会的构成主要是指董事会中外部董事占董事总数的比例。外部董事主要是独立董事。由于外部董事较少受到公司管理层的影响,因此比内部董事能更好地保护股东利益免受管理层自利行为的损害,使代理成本减少。Rosenstein和Wyatt(1990)发现,美国市场对外部董事较多的董事会的决策反应相对较好,对内部人控制的董事会的决策表示怀疑。Mishra和Nielsen(1999)认为,独立董事在董事会中的比例可以有效的反映董事会独立性,体现了董事会的决策能力。因此提出假设3  H3提高董事会中的独立董事比例有利于降低运输物流业上市公司的代理成本,从而降低费用粘性水平。  最后,董事会的领导结构是指董事长、总经理是由一人兼任还是两职分人而任。两职合二为一,公司可以快速做出决策,有利于应对复杂的市场变化。但是Jensen(1993)发现当 CEO 兼任董事长时,将导致权力过分集中,董事会监督职能将减弱。Boyd(1995)在引入了环境变量的基础上提出,在高度变化的行业中的公司两职合一与经营绩效正相关,而在动态性较弱行业中的公司,两职合一与经营绩效负相关。吴淑琨等(1998)也发现只有公司规模与两职状态之间反映出正相关性,即公司规模越大,越倾向于采取两职合一。当前我国运输物流业上市公司面临竞争激烈的外部环境,同时运输物流业的行业特点决定了公司(特别是大公司)必须在各个物流业务环节加强协调,统一调度,实行一体化的经营管理模式。这样就要求公司要具备决策的高效率,才能保证及时处理指挥调度过程中出现的各种复杂问题和突发事件,以降低可避免成本。所以提出假设4H4运输物流业上市公司的董事长和总经理由一人兼任可以在高度变化的环境下提高决策效率,从而降低费用粘性水平。  三、研究设计  (一)样本选择与数据来源  2007年我国开始实施新会计准则,为保证会计信息披露的一致性,本文选取沪深两市A股运输物流业上市公司2009-2013年的年报数据为样本,未包括2009年以后上市的公司数据。样本数据来自国泰安CSMAR系列研究数据库,并按照以下标准进行筛选首先,剔除营业收入、销售与管理费用数据为负数和相关数据缺失的公司;其次,为进行多年数据的比较,排除连续观测值少于5年的公司。按照上述标准,可以获得62家运输物流业上市公司的5年期财务数据,共310个样本。  (二)变量定义与模型构建  在检验模型中,本文使用销售费用与管理费用之和表示费用变量(被解释变量);使用营业收入数据衡量上市公司业务量;通过董事会人数衡量董事会规模;通过计算独立董事占董事总数的比例反映董事会的构成;利用公司董事长与总经理两职分离情况反映董事会的领导结构。具体指标如表1所示。  1.费用粘性存在性检验模型。本文对费用粘性的存在性检验采用Anderson(2003)使用的模型(1),该模型也是学术界对费用粘性检验的标准模型。  Ln(Expensei,t/ Expensei,t-1)=β0+β1× Ln(Revenuei,t/ Revenuei,t-1)+β2×Di,t×  Ln(Revenuei,t/Revenuei,t-1)+εi,t  (1)  其中β0、β1、β2为待估系数,εi为随机误差项。Expensei,t和Revenuei,t分别代表第i家样本公司第t期的销售及管理费用和营业收入,Expensei,t-1和Revenuei,t-1分别代表第 i 家样本公司第t-1期的销售及管理费用和营业收入;D为虚拟变量,当公司第 t 期的营业收入小于第t-1期时D取1,否则取0。模型中因变量Expensei,t/Expensei,t-1和Revenuei,t/Revenuei,t-1分别表示本期费用和营业收入变化率,对这两个变量取对数主要用来消除公司特征和时间特征所造成的数据方差过大的影响。若费用粘性真的存在,即当收入增加1%时的销售与管理费用增加的百分比大于收入减少1%时销售与管理费用减少的百分比,就可以推断出β1大于0,且 β1>(β1+β2),即β2的值为负数;β2的值越小,费用粘性水平就越高,并由此模型检验H1。  2.董事会治理与费用粘性检验模型。模型(1)加以拓展形成模型(2)以检验H2-H5。  Ln(Expensei,t/ Expensei,t-1)=β0+β1× Ln(Revenuei,t/ Revenuei,t-1)+β2×Di,t×  Ln(Revenuei,t/ Revenuei,t-1)+β3×Di,t×  Ln(Revenuei,t/ Revenuei,t-1)×BSi,t+β4×Di,t×Ln(Revenuei,t/ Revenuei,t-1)×INi,t+β4×Di,t×Ln(Revenuei,t/ Revenuei,t-1)×SPEi,t(2)  董事会的规模、构成、领导结构和董事薪酬水平与运输物流业上市公司的费用粘性水平有关。首先,公司董事会规模越大,决策效率越低,公司费用粘性水平越高,因此预测β3的回归结果应该显著为负。其次,独立董事能够有效地保护股东利益,使得公司代理成本下降,因此独立董事比例越高,公司的费用粘性水平就会越低,所以预测代表独立董事比例对成本粘性影响的系数β4回归结果应该显著为正。第三,公司董事长和总经理由一人兼任可以在多变的环境下提高决策效率,从而降低费用粘性水平,因此代表两职分离对费用粘性影响的系数β5的回归结果应该显著为正。  四、实证检验与结果分析  (一)描述性统计(见表2)  从表2中可以看出,样本公司的营业收入年平均增长率为29.14%(1.2914-1),而收入增长率中位数则只有8.32%(1.0832-1),反映出该行业内公司间年收入增长速度不均衡,少数公司年收入增长率异常偏高,从而拉高了样本整体的平均值。销售与管理费用年平均增长率(13.79%)和年增长率中位数(9.20%)相差不大,显示出费用变动率的样本分布较为均匀。根据样本中位数,公司董事会的规模为9名董事,平均为9.81人。从样本统计中发现运输物流业上市公司独立董事比例平均为35.78%,中位数为33.33%,最小值为22.22%,最大值为50%,说明整体上该行业内公司独立董事比例刚刚达到法定要求,独立董事制度建设仍需继续推进。从样本统计结果来看,绝大多数运输物流业上市公司的董事长并不兼任总经理(兼任比例平均仅为5.48%)。  (二)回归结果分析  本文使用SPSS 17.0软件对上述模型(1)和模型(2)进行回归分析,以对前述各变量进行检验,并对各β数值进行测算与分析,验证H1-H4的正确性。    上页表3中模型(1)自变量D×ln(Revenuei,t/Revenuei,t-1)的回归系数(β2)的值为-0.195,在5%的水平上显著小于0,而β1也显著为正(0.372)。当营业收入增加1%时,样本公司的销售与管理费用上升0.372%(即β1),而当样本公司的营业收入下降1%时,其销售与管理费用下降0.177%(即β1+β2),表明样本公司普遍存在费用粘性,实证结果与假设1相符。  通过模型(2)对H2进行检验,β3=0.053,与预测的方向不符,未通过显著性检验,所以H2未通过检验。根据描述性统计的结果来看,样本公司的平均董事会规模在9.81人,中位数为9人,属于Lipton 和Lorsch(1992)所认为的10人以内的有效率的董事会,董事会人数的因素导致出现的代理成本较小,因此普遍不会导致出现费用粘性。从实证结果可见董事会规模因素对运输物流业上市公司的费用粘性水平影响不显著。从对H3的检验结果看,β4的值为-1.010,在1%的水平上显著小于0,但与预测的系数方向不相符,H3也未通过检验。实证结果表明我国运输物流业上市公司的独立董事制度与国外发达国家相比,建立时间还不长,还未真正落实到公司治理中去。在公司战略决策中可能还未充分发挥独立董事的独立判断和有效的监督职能,不能降低公司的代理成本,因此即使增加独立董事在董事会中的比例也不能够显著降低其费用粘性水平。可见独立董事制度在该类公司的治理优势还未显示出来,未来需要真正落实独立董事的各项职能,以真正成为降低公司代理成本的有力工具。  同时,β5的数值为1.252,在1%的水平上显著为正,与预期相符,H4通过了检验,表明两职兼任的职务安排有利于运输物流业上市公司降低费用粘性。与其他行业不同,运输物流业要求更高的业务协作水平,更高的决策效率,这使得从实证结果看董事长兼任总经理的公司能够获得更低的费用粘性水平。虽然目前整个运输物流行业的两职兼任比例还不高,但在今后是可以尝试的方向,这样董事会的战略决策能够被更好地实际执行。  五、研究结论  通过上述实证检验,可以证实我国运输物流业上市公司普遍存在费用粘性。从董事会治理的角度,可以得出以下结论(1)董事会规模因素对运输物流业上市公司的费用粘性水平影响不显著;(2)目前即使提高独立董事在董事会中的比例,也不能有效降低代理成本,从而不能使运输物流业上市公司的费用粘性水平下降;(3)董事长兼任总经理的任职安排可以使运输物流业上市公司的决策效率和执行力提高,从而降低其费用粘性水平。  行业间的差异使得有必要单独检验运输物流业上市公司是否存在费用粘性,并以此作为改进其董事会治理的重要依据。为降低公司代理成本和费用粘性水平,应加强独立董事制度的建设,真正发挥独立董事的各项法定职能,才能有效地起到决策和监督作用;同时可适当增加董事长兼任总经理的任职安排,以更好地提升决策效率和业务协作水平。  本研究的不足在于样本只涉及五年的数据,时间跨度不足有可能影响结论的客观性;同时解释变量的选择也不够充分,事实上董事的薪酬水平和出席会议次数等因素均未考虑,在今后的研究中应予重视。J  参考文献  1.孙铮,刘浩.中国上市公司费用“粘性”行为研究[J].经济研究,2004,(12).  2.刘武.企业费用“粘性”行为基于行业差异的实证研究[J].中国工业经济, 2006,(12).  3.Boyd B.CEO Duality and Firm PerformanceA Contingency Model[J].Strategic Management Journal,1995,(16).  4.吴淑琨,柏杰,席酉民.董事长与总经理两职的分离与合一――中国上市公司实证分析[J].经济研究,1998,(08). 5.于东智,池国华.董事会规模、稳定性与公司绩效理论与经验分析[J].经济研究,2004,(4).

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